포지션 사이징과 허용손실로 투자 비중 정하기
좋은 기업을 찾고 매수 가격까지 정했다면 마지막으로 한 가지가 남는다.
얼마를 살 것인가.
같은 종목을 같은 가격에 사더라도, 전체 자산의 3%를 투자한 사람과 30%를 투자한 사람은 전혀 다른 투자를 하고 있는 셈이다. 주가가 30% 하락하면 앞의 투자자는 전체 자산의 약 0.9%를 잃지만, 뒤의 투자자는 9%를 잃는다.
즉 위험은 종목 선택만으로 결정되지 않는다. 그 종목에 얼마를 넣었는지가 함께 위험을 결정한다.
이렇게 한 종목, 한 투자 아이디어에 얼마를 배정할지 정하는 일을 포지션 사이징(Position Sizing)이라고 한다.
비중보다 '틀렸을 때의 손실'을 먼저 본다
투자 비중을 정할 때 흔히 "좋은 종목이니까 10% 정도 사자"는 식으로 생각한다. 그러나 같은 10%라도 종목에 따라 위험은 전혀 다르다.
시장 전체를 추종하는 ETF와 변동성이 큰 소형 성장주는 가격이 움직이는 폭부터 다르다. 개별 기업은 실적 발표나 예상치 못한 악재로 하루 만에 가격이 크게 출렁이기도 한다.
그래서 투자금액을 정하기 전에 먼저 이렇게 물어보는 편이 낫다.
이 투자 판단이 틀렸다면, 어느 지점에서 그것을 인정하고 계획을 수정할 것인가. 그리고 그 시점까지 전체 자산 중 얼마를 잃어도 괜찮은가.
예를 들어 전체 투자자산이 1억 원이고, 한 번의 투자에서 감수할 최대 손실을 100만 원(전체 자산의 1%)으로 정했다고 해보자. 계획을 수정하는 기준을 매수가 대비 10% 하락으로 잡는다면 투자금액은 약 1,000만 원이 된다. 1,000만 원이 10% 하락하면 손실이 정확히 100만 원이기 때문이다.
같은 조건에서 기준을 20% 하락으로 넓히면 투자금액은 약 500만 원으로 줄어든다. 결국 가격이 크게 출렁일 수 있는 자산일수록, 같은 손실 한도를 지키려면 그만큼 적게 투자해야 한다.
계산 구조는 단순하다.
허용손실 = 전체 투자자산 × 허용손실률
투자금액 = 허용손실 ÷ 매수가 대비 하락률
여기서 1%라는 숫자는 이해를 돕기 위한 예시일 뿐이다. 모든 투자자가 한 번의 투자에서 1%만 위험에 노출해야 한다는 뜻은 아니다. 허용할 수 있는 손실 수준은 포트폴리오 규모와 투자 방식, 자산의 변동성, 투자 기간에 따라 달라진다.
같은 손실 한도라면 변동성이 큰 자산일수록 비중이 작아진다
이 계산을 그대로 적용해 보면 재미있는 차이가 나타난다.
앞서와 같이 전체 자산이 1억 원이고, 한 번의 판단 실패로 허용하는 최대 손실이 100만 원이라고 해보자. 계획을 수정할 가격이 매수가에서 5% 아래라면 이론적인 투자금액은 2,000만 원이다. 10% 아래라면 1,000만 원, 20% 아래라면 500만 원으로 줄어든다.
전체 투자자산 1억 원, 한 투자 아이디어의 최대 허용손실을 100만 원으로 가정한 단순 예시다.
그래프에서 보듯이, 손실을 허용하는 가격 범위가 넓어질수록 투자금액은 작아진다.
이것은 "변동성이 큰 종목에는 무조건 적게 투자하라"는 단순한 규칙과는 조금 다르다. 가격 변동이 큰 자산은 정상적인 등락만으로도 손절 기준에 닿기 쉬워서, 계획을 수정할 가격을 더 멀리 둘 필요가 생긴다. 그리고 그 결과 포지션 크기가 자연스럽게 작아진다는 뜻이다.
이 관점에서 보면 '투자금액의 비중'과 '실제 위험의 비중'을 구분할 수 있다.
A 종목에 1,000만 원, B 종목에도 1,000만 원을 투자했다고 해서 두 종목의 위험이 같은 것은 아니다. A의 예상 손실 범위가 10%이고 B가 30%라면, 투자금액이 같아도 B가 포트폴리오에 주는 충격이 훨씬 크다.
손절선을 억지로 좁히면 계산이 뒤집힌다
이 공식을 쓸 때 조심해야 할 함정이 하나 있다. 투자금액을 키우려고 계획을 수정할 가격을 억지로 매수가 가까이에 두는 것이다.
앞의 예에서 손실 한도가 100만 원일 때 계획을 수정할 가격이 5% 아래라면 2,000만 원까지 투자할 수 있다. 그렇다고 "큰 금액을 사고 싶으니 손절선을 5%로 잡자"고 하면 계산의 순서가 뒤집힌다.
계획을 수정할 가격은 어디까지나 투자 논리가 어느 지점에서 무너지는가를 기준으로 정해야 한다.
실적과 밸류에이션을 보고 장기 투자하는 사람에게는 '매수가 대비 -5%'라는 숫자가 아무 의미가 없을 수 있다. 반대로 특정 지지선 위에서만 유효한 단기 매매라면, 그 지지선 이탈이 계획을 수정하는 명확한 조건이 된다.
가격 기준의 손절선을 쓰지 않는 장기 투자자라면 포지션 사이징에 다르게 접근할 수도 있다. 실적이 예상보다 크게 악화되거나 밸류에이션이 낮아지는 상황을 가정해 예상 손실 범위를 넓게 잡고, 그만큼 비중을 보수적으로 정하는 방법이다.
어떤 방법을 쓰든 순서는 같다. 먼저 투자 논리를 세우고, 그 논리가 틀렸다고 판단할 조건을 정한 다음, 그 상황이 와도 전체 포트폴리오가 감당할 수 있는 수준으로 투자금액을 정한다.
'좋은 종목일수록 비중을 키우는' 함정을 조심한다
기업을 오래 분석할수록 확신이 커지는 것은 자연스럽다. 실적도 좋고 산업 전망도 밝은데 주가까지 오르기 시작하면 더 많은 돈을 넣고 싶어진다.
하지만 분석에 대한 확신과 실제 성공 확률은 같지 않다.
아무리 좋은 기업도 경기 침체, 기술 변화, 경쟁자의 등장, 규제, 회계 문제처럼 미리 내다보기 어려운 사건을 만날 수 있다. 기업에 대한 판단은 맞았지만 매수 가격이 너무 높아 수익률이 나쁜 경우도 있다.
포지션 사이징은 이런 예상 밖의 실패 가능성까지 포트폴리오에 미리 반영해 두는 장치다.
특히 위성 자산이나 고변동성 성장주처럼 실패 확률이 상대적으로 높은 투자에서는 작은 비중으로도 충분하다. 전체 자산의 3%를 넣은 종목이 두 배가 되면 포트폴리오 전체에는 약 3%의 수익이 더해진다. 큰 비중을 실어야만 투자 아이디어가 의미를 갖는 것은 아니다.
반대로 한 종목의 실패가 전체 투자 계획을 흔들 정도라면, 그 기업이 얼마나 좋은지와는 별개로 비중이 지나치게 큰 것은 아닌지 돌아볼 필요가 있다.
포지션 사이징은 수익을 제한하는 방법이 아니다. 한 번의 잘못된 판단이 다음 투자 기회까지 없애 버리지 않도록 막는 방법에 가깝다.
투자금액을 정했다면 이제 그 돈을 실제로 어떻게 투입할지가 남는다. 1,000만 원을 투자하기로 했다고 해서 오늘 전부 사야 하는 것은 아니다. 한 번에 살 수도 있고, 여러 번에 나누어 살 수도 있다.
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분할매수는 바닥을 정확하게 맞히는 기술이 아니다. 다음 글에서는 총투자금액을 먼저 정한 뒤 몇 번에 걸쳐 나눠 살 것인지, 동일 금액과 하락폭에 따른 차등매수는 어떻게 다른지 살펴본다.