예측보다 손실 관리와 대응 기준이 먼저인 이유
주식투자를 시작하면 가장 먼저 종목을 찾게 된다. 앞으로 많이 오를 기업이 무엇인지, 지금 사도 되는지, 최근 크게 떨어진 종목이 저점인지 궁금해진다. 차트를 공부하면 이동평균선과 RSI를 보기 시작하고, 조금 더 지나면 금리와 환율, 기업 실적에도 관심을 갖게 된다.
이런 공부는 모두 필요하다. 다만 투자에서는 종목을 고르는 능력만큼 그 판단이 틀렸을 때 계좌가 어떻게 되는지를 미리 생각해 둘 필요가 있다. 좋은 기업을 골랐더라도 너무 많은 돈을 넣었다면 한 번의 실수가 전체 자산을 흔들 수 있고, 시장 방향을 맞혔더라도 레버리지가 지나치면 예상하지 못한 변동에 버티기 어렵다.
투자를 오래 할수록 미래를 정확히 맞히는 능력보다 틀릴 수 있다는 전제에서 돈을 배분하고 대응하는 능력의 비중이 커진다.
시장에는 확실한 숫자와 불확실한 미래가 함께 있다
현재 주가가 10만원이라는 것은 사실이다. 지난해 매출이 10조원이었다는 것도 확인할 수 있다. PER이 20배라면 현재 주가가 기업의 연간 이익에 비해 어느 정도 수준인지를 계산한 결과다.
하지만 “PER이 20배이므로 주가가 비싸다”부터는 해석이 들어간다. 성장률이 높은 기업이라면 20배가 싸게 평가될 수도 있고, 이익이 줄어드는 기업이라면 비쌀 수도 있다. “올해 하반기 금리가 내려가면서 성장주가 강해질 것이다”라는 문장은 한 단계 더 나아간 전망이다.
투자 정보를 볼 때 이 차이를 구분하면 생각이 상당히 정리된다.
| 구분 | 의미 | 예시 |
| 사실 | 실제 확인된 데이터와 사건 | 기준금리 4%, 매출 10조원 |
| 계산 | 숫자로부터 얻은 결과 | PER 20배, 영업이익률 15% |
| 해석 | 데이터가 의미한다고 판단한 내용 | 높은 금리가 성장주에 부담을 주고 있다 |
| 가정 | 분석을 위해 두는 전제 | 향후 물가가 안정된다고 가정한다 |
| 전망 | 미래에 대한 확률적 판단 | 금리 하락 시 성장주 환경이 좋아질 가능성이 있다 |
표 1. 투자 정보를 볼 때 구분해야 할 다섯 가지
이 구분이 필요한 이유는 투자자가 흔히 해석과 전망을 사실처럼 받아들이기 때문이다.
예를 들어 금리가 내려가면 일반적으로 주식의 할인율 부담은 낮아진다. 하지만 금리 인하가 경기침체 때문에 시작됐다면 기업의 매출과 이익이 동시에 나빠질 수 있다. 금리 하락이라는 한 가지 사실만으로 주가 상승까지 바로 연결할 수 없는 이유다.
주가를 움직이는 변수는 하나가 아니다. 금리, 물가, 경기, 기업이익, 환율, 유동성, 시장의 기대가 계속 서로 영향을 준다. 그래서 전망을 세웠다면 맞을 이유만 찾기보다 어떤 변화가 나타나면 처음 판단을 수정할 것인지도 같이 정해두는 편이 낫다.
반도체 업황이 좋아질 것이라고 판단했다면 주가만 바라볼 필요가 없다. 메모리 가격, 재고, 출하량, 설비투자, 주요 기업의 이익 전망이 실제로 함께 좋아지는지 확인한다. 주가는 계속 오르는데 이익 전망이 낮아지고 재고가 다시 쌓이기 시작한다면 처음의 투자 논리를 점검할 이유가 생긴다.
미래는 한 번 분석해서 답을 얻는 문제가 아니다. 새로운 정보가 들어올 때마다 기존 판단의 확률을 조금씩 수정하는 과정에 가깝다.
높은 수익보다 큰 손실이 더 오래 남는다
1,000만원을 투자해 10% 수익을 내면 1,100만원이 된다. 반대로 10%를 잃으면 900만원이 된다. 여기까지만 보면 상승과 하락이 대칭처럼 느껴진다.
하지만 손실이 커질수록 상황이 달라진다.
1,000만원이 20% 하락하면 800만원이 남는다. 다시 1,000만원으로 돌아가려면 20%가 아니라 25%를 벌어야 한다. 50%를 잃어 500만원이 되었다면 원금을 회복하려면 100% 수익이 필요하다.
손실이 더 커지면 회복에 필요한 수익률은 훨씬 빠르게 증가한다. -70% 손실 이후에는 약 +233%가 올라야 원금으로 돌아온다.
이 숫자를 보면 장기 투자에서 왜 손실 관리가 중요한지 이해하기 쉽다. 매년 최고 수익률을 기록하지 못해도 투자 자체를 계속할 수 있지만, 한 번의 지나치게 큰 손실은 몇 년간 쌓은 수익을 없애고 원금 회복에 긴 시간을 요구할 수 있다.
여기서 종목 선택과 별개로 얼마를 투자할 것인가라는 문제가 나온다.
전체 투자자산이 1억원이라고 해보자. 한 종목에 500만원을 투자했는데 주가가 절반으로 떨어지면 손실은 250만원이다. 전체 자산에서는 2.5% 감소다.
같은 종목에 8,000만원을 넣었다면 상황은 완전히 달라진다. 주가가 50% 하락하면 4,000만원을 잃고 전체 자산도 40% 감소한다.
기업은 똑같고 주가 움직임도 똑같다. 결과를 바꾼 것은 투자 비중이다.
그래서 좋은 기업을 찾았다는 확신과 그 기업에 많은 돈을 넣어도 된다는 판단은 구분할 필요가 있다. 분석에 대한 자신감이 높을수록 비중까지 커지는 경우가 많은데, 시장에서는 가장 확신했던 판단도 틀릴 수 있다.
분할매수도 돈의 배분 문제다
저점을 정확하게 맞힐 수 있다면 분할매수는 필요 없다. 가장 낮은 가격에서 한 번에 사면 된다. 실제 투자에서는 그 지점을 알 수 없기 때문에 매수 시점을 나눈다.
100이던 주가가 80까지 떨어졌다고 해보자. 20%나 하락했으니 충분히 싸 보일 수 있다. 하지만 그 가격이 바닥인지, 70이나 60까지 더 내려갈지는 아직 알 수 없다.
그래서 분할매수를 할 때는 가격보다 먼저 이 투자에 최대로 얼마까지 넣을 것인가를 정하는 편이 좋다.
최대 투자금이 1,000만원이라면 250만원씩 네 번 나눌 수도 있고, 처음에는 조금 적게 사고 가격이 더 내려왔을 때 비중을 늘리는 방식도 가능하다. 어떤 비율이 가장 좋은지는 투자 대상과 전략에 따라 달라질 수 있다.
문제가 되는 것은 계획 없이 손실을 따라 투자금이 커지는 경우다.
처음 100만원을 샀다가 주가가 떨어질 때마다 200만원, 400만원, 800만원으로 투자금을 두 배씩 늘린다고 해보자. 7단계까지 가면 누적 투자금은 1억2,700만원이 된다.
100만원으로 시작한 작은 투자가 어느 순간 전체 자산을 위협하는 규모로 변할 수 있다. 주가가 결국 반등하느냐보다 그때까지 투자자의 자금이 남아 있느냐가 먼저 문제가 된다.
분할매수와 물타기는 겉으로는 비슷하다. 둘 다 가격이 내려갈 때 추가로 산다. 차이는 가격이 떨어지기 전에 전체 투자 한도와 추가 매수 조건을 정해두었느냐에 있다.
그리고 개별 종목에서는 한 가지를 더 확인해야 한다. 주가만 떨어진 것인지 기업의 가치가 함께 훼손되고 있는지다.
시장 전체가 공포에 빠지면서 우량 기업까지 같이 하락했다면 낮아진 가격이 매수 기회가 될 수 있다. 반면 경쟁력을 잃고 매출과 현금흐름이 계속 악화되는 기업이라면 가격이 내려갔다는 이유만으로 계속 추가 매수하는 것이 오히려 위험을 키울 수 있다.
현금은 수익률이 낮아 보여도 역할이 있다
상승장이 길어지면 현금을 가지고 있는 것이 답답해진다. 주식은 계속 오르는데 현금은 거의 움직이지 않기 때문이다. 그럴 때는 현금 비중을 줄여 모두 투자하고 싶은 생각이 들기 쉽다.
하지만 시장이 크게 하락하면 현금의 역할이 달라진다.
생활에 필요한 돈 때문에 하락한 주식을 급하게 매도하지 않아도 되고, 충분히 좋은 가격이 왔다고 판단했을 때 새로 투자할 수도 있다. 포트폴리오 전체 변동성을 낮추는 역할도 한다.
물론 현금이 많다고 무조건 좋은 것은 아니다. 시장이 장기간 상승하면 현금을 들고 있는 만큼 상승에 참여하지 못한다. 물가가 계속 오르면 현금의 실질 구매력도 낮아질 수 있다.
그래서 “현금을 몇 % 가져야 하는가”만 정해놓는 것보다 그 현금의 용도를 구분하는 편이 낫다.
생활비와 비상자금처럼 시장 상황과 관계없이 필요한 돈은 투자자금과 분리한다. 투자계좌 안의 현금은 시장 급락이나 리밸런싱 때 사용할 대기자금으로 생각할 수 있다. 두 돈은 모두 현금처럼 보이지만 역할은 다르다.
이렇게 구분하면 시장이 급락했을 때도 생활자금과 투자자금을 섞어 판단하는 일을 줄일 수 있다.
매수하기 전에 세 가지를 적어두면 달라진다
투자 원칙을 수십 개 만들어 놓으면 정작 시장이 움직일 때 기억하기 어렵다. 처음에는 매수 전에 세 가지 정도만 적어보는 것으로 충분하다.
첫째, 왜 사는가.
매출과 이익이 빠르게 성장하고 있어서인지, 시장 전체가 하락하면서 좋은 기업의 가격까지 싸졌다고 판단해서인지, 산업의 장기 성장성을 보고 투자하는 것인지 이유를 남긴다.
둘째, 어떤 상황이 오면 내 판단이 틀렸다고 볼 것인가.
기업 실적이 예상과 다르게 나올 수도 있고, 시장점유율이 계속 떨어질 수도 있다. 산업 자체의 성장률이 낮아지거나 처음 중요하게 봤던 재무지표가 악화될 수도 있다. 차트를 활용하는 투자라면 중요한 추세나 지지선 이탈을 판단 기준으로 사용할 수도 있다.
셋째, 틀렸을 때 전체 자산에서 얼마나 잃을 수 있는가.
한 종목에서 30% 손실이 발생할 수 있다고 생각한다면 투자 비중까지 같이 계산한다. 전체 자산의 5%를 투자했다면 그 종목이 30% 하락했을 때 포트폴리오에 미치는 영향은 약 1.5%다. 같은 종목의 비중이 30%라면 영향은 약 9%까지 커진다.
이 세 가지를 적어두면 가격이 움직인 뒤 투자 이유가 바뀌는 일을 줄일 수 있다.
처음에는 “실적이 좋아질 것 같아서” 산 종목이 하락하기 시작하면 “장기 투자니까 괜찮다”로 바뀌고, 더 떨어지면 “배당이라도 받으면 된다”로 바뀌는 경우가 있다. 주가가 움직일 때마다 투자 논리까지 바뀌면 처음 판단을 검증하기 어렵다.
기록은 미래를 맞혔는지 평가하는 용도보다 판단 과정이 일관됐는지를 확인하는 도구에 가깝다.
투자에서 오래 살아남는 구조를 먼저 만든다
시장에는 예측할 수 있는 것보다 예측하기 어려운 것이 훨씬 많다. 좋은 분석은 미래를 완벽하게 맞히는 작업보다 현재 알 수 있는 정보와 알 수 없는 정보를 구분하고, 여러 가능성에 대비하는 과정에 가깝다.
그래서 투자할 때는 종목의 기대수익만 보지 않는다.
무엇이 확인된 사실인지 살펴보고, 숫자를 계산하고, 그 숫자가 의미하는 구조를 생각한다. 그다음 자신의 해석이 틀렸을 때 발생할 위험을 확인하고 대응 기준을 정한다.
사실 → 계산 → 구조 → 해석 → 위험 → 대응
이 순서가 익숙해지면 주가가 조금 떨어졌다는 이유만으로 공포에 빠지거나, 빠르게 오른다는 이유만으로 뒤늦게 따라가는 일을 줄이는 데 도움이 된다.
그리고 여기서 다음 문제가 자연스럽게 나온다.
아무리 개별 종목의 투자 비중을 잘 관리해도 내 자산 대부분이 주식이라면 주식시장 전체가 흔들릴 때 포트폴리오도 함께 흔들린다. 삼성전자와 애플, S&P500 ETF, 반도체 ETF를 여러 개 보유하고 있어도 모두 큰 범주에서는 주식이라는 같은 위험을 가지고 있다.
그래서 개별 종목의 비중 관리 다음에는 서로 다른 자산에 위험을 나누는 자산배분을 살펴볼 필요가 있다.
다음 글 | 주식만 여러 종목 사면 분산투자일까?
종목과 ETF를 여러 개 보유해도 실제로는 같은 기업이나 같은 시장 위험에 집중돼 있을 수 있다. 다음 글에서는 분산투자와 자산배분의 차이를 살펴보고, 내 포트폴리오가 겉보기보다 한쪽에 몰려 있는지 확인하는 방법을 알아본다.