급등·과열·비중 확대를 이용한 분할매도 기준
손실이 난 주식을 파는 것도 어렵지만 많이 오른 주식을 파는 일도 쉽지 않다.
50% 오른 종목을 보면 “이 정도면 충분히 올랐으니 팔아야 하나”라는 생각이 들고, 반대로 계속 상승하면 “괜히 팔아서 수익을 놓치는 것 아닐까”라는 고민이 생긴다. 실제로 좋은 기업의 주가는 생각보다 훨씬 오래 오를 수 있기 때문에 단순히 많이 올랐다는 이유만으로 매도하면 장기 수익의 상당 부분을 놓칠 수도 있다.
그래서 수익률 자체보다 주가가 오른 동안 기업의 이익과 밸류에이션, 포트폴리오 비중이 어떻게 변했는지를 함께 보는 편이 낫다.
같은 80% 상승이라도 내용은 다를 수 있다
주가 상승을 단순화하면 두 가지 힘으로 나누어 생각할 수 있다.
하나는 기업이 더 많은 이익을 내는 것이고, 다른 하나는 시장이 같은 이익에 더 높은 가격을 지불하는 것이다.
주가는 대략 다음 관계로 볼 수 있다.
주가 = EPS × PER
EPS는 주당순이익이고, PER은 그 이익에 시장이 몇 배의 가격을 부여하고 있는지를 보여준다.
예를 들어 주가 100, EPS 5인 기업이 있다고 해보자. PER은 20배다.
이후 주가가 180까지 올라 80% 상승했다고 가정한다.
첫 번째 경우에는 EPS도 5에서 9로 80% 증가했다. PER은 여전히 20배다. 주가는 크게 올랐지만 기업의 이익도 그만큼 증가했다.
두 번째 경우에는 EPS가 5에서 6으로 20% 증가했는데 PER이 20배에서 30배로 높아졌다. 이 경우에도 주가는 180이 된다.
두 기업의 주가 상승률은 똑같이 80%지만 상승의 내용은 전혀 다르다.
두 사례 모두 주가는 100에서 180으로 80% 상승했다. 첫 번째는 EPS 증가가 상승을 이끌었고, 두 번째는 EPS 증가와 함께 PER이 20배에서 30배로 높아진 경우다.
첫 번째 사례에서는 기업 이익이 주가 상승을 뒷받침하고 있다. 주가가 많이 올랐다는 사실만으로 비싸졌다고 단정하기 어렵다.
두 번째 사례에서는 상황이 조금 다르다. 이익도 늘었지만 주가가 훨씬 빠르게 상승하면서 PER이 크게 높아졌다. 앞으로도 높은 성장률이 이어지지 않는다면 밸류에이션이 낮아지는 과정에서 주가가 조정을 받을 가능성이 커진다.
따라서 “내 주식이 80% 올랐다”보다 그 80%가 무엇으로 만들어졌는가를 보는 것이 더 중요하다.
급등은 매도 신호보다 점검 신호에 가깝다
주가가 짧은 기간에 크게 상승하면 팔고 싶은 마음이 강해진다.
하지만 급등 자체를 매도 기준으로 사용하면 강한 상승 추세를 너무 일찍 떠날 수도 있다. 실적이 예상보다 빠르게 좋아지면서 시장이 기업가치를 다시 평가하는 과정일 수도 있기 때문이다.
그래서 급등이 나타났을 때는 바로 매도하기보다 몇 가지를 다시 확인하는 편이 낫다.
먼저 실적 전망을 본다. 매출과 EPS 전망이 함께 올라가고 있는지, 기업의 가이던스가 좋아지고 있는지 확인한다.
다음은 밸류에이션이다. 실적 전망보다 주가가 훨씬 빠르게 오르면서 PER이나 EV/EBITDA 같은 평가배수가 크게 높아졌는지 살펴본다.
마지막으로 시장 기대를 본다. 좋은 실적이 이미 가격에 상당 부분 반영돼 있는지, 앞으로 조금만 실망해도 주가가 크게 흔들릴 만큼 기대 수준이 높아졌는지를 생각한다.
주가가 빠르게 올랐다는 것은 매도해야 한다는 뜻이라기보다 처음 매수했을 때보다 기대가 얼마나 높아졌는지 다시 확인해야 할 시점으로 볼 수 있다.
좋은 기업이어도 비중이 너무 커지면 일부 줄일 수 있다
기업에는 아무 문제가 없고 앞으로의 전망도 좋다고 판단했는데 매도를 고려해야 하는 경우도 있다.
포트폴리오에서 차지하는 비중이 지나치게 커졌을 때다.
전체 자산이 1억원이고 한 종목에 1,000만원을 투자했다면 처음 비중은 10%다. 다른 자산 가격은 그대로인데 이 종목만 두 배가 되면 해당 종목은 2,000만원, 전체 자산은 1억1,000만원이 된다.
이제 이 종목의 비중은 약 18%다.
회사가 더 위험해진 것은 아니지만 포트폴리오가 그 회사 하나에 훨씬 민감해졌다.
이때 일부를 매도하는 것은 그 기업의 전망이 나쁘다고 판단해서가 아니다. 한 종목의 성공 때문에 전체 포트폴리오 위험이 과도하게 커지는 것을 조정하는 것이다.
5화에서 다룬 리밸런싱과 원리는 비슷하지만, 여기서는 개별 종목의 집중도를 관리한다는 점에 차이가 있다.
어떤 종목이 앞으로도 크게 오를 것 같다는 생각과 그 종목을 전체 자산의 30~40%까지 보유해도 된다는 판단은 별개의 문제다.
전량매도보다 분할매도가 현실적일 때가 있다
매도 판단이 어려운 이유 중 하나는 선택을 보유와 전량매도 두 가지로만 생각하기 때문이다.
기업 전망은 여전히 좋지만 밸류에이션 부담이 커졌거나 포트폴리오 비중이 지나치게 높아졌다면 일부만 줄이는 방법도 있다.
예를 들어 전체 자산의 20%까지 커진 종목을 15% 수준으로 낮추거나, 처음 투자한 원금 일부를 회수하고 나머지를 계속 보유할 수 있다.
밸류에이션이 지나치게 높아졌다고 판단할 때도 한 번에 모두 파는 대신 단계적으로 비중을 줄일 수 있다.
분할매도의 장점은 고점을 정확하게 맞혀야 한다는 부담을 줄여준다는 데 있다.
일부를 매도한 뒤 주가가 계속 상승하면 남아 있는 물량으로 상승에 참여할 수 있다. 반대로 주가가 조정을 받으면 미리 확보한 현금이 손실 충격을 줄여준다.
다만 분할매도 역시 아무 기준 없이 “많이 올랐으니 20% 정도 팔자”는 식으로 사용하면 일관성이 없다.
밸류에이션이 크게 높아졌는지, 포트폴리오 비중이 과도해졌는지, 실적 전망이 둔화되고 있는지와 연결해 사용하는 편이 낫다.
매도는 현재 가격에서 다시 투자할 것인지의 문제다
많이 오른 종목을 계속 보유하는 가장 흔한 이유는 “더 오를 것 같아서”이고, 매도하는 가장 흔한 이유는 “이미 많이 올라서”다.
둘 다 충분한 기준은 아니다.
현재 가격에서 그 기업의 향후 이익과 위험을 다시 평가해야 한다.
한 가지 질문으로 단순화하면 이렇다.
지금 이 종목을 보유하고 있지 않다면 현재 가격에서도 같은 비중만큼 새로 매수할 것인가?
여전히 매력적인 가격이고 기업의 성장 전망도 유지되고 있다면 많이 올랐다는 사실만으로 팔 이유는 약하다.
반대로 현재 가격에서는 새로 투자하고 싶지 않을 정도로 밸류에이션이 높아졌는데 과거에 싸게 샀다는 이유로 계속 큰 비중을 유지하고 있다면 일부 수익 실현을 검토할 수 있다.
여기서도 과거 매수가격보다 현재의 기대수익과 위험이 중요하다.
매도 이유를 네 가지로 나누면 판단이 조금 쉬워진다
많이 오른 종목의 매도를 고민할 때는 이유를 섞지 않고 구분해보는 것이 도움이 된다.
투자 근거가 훼손됐는가.
기업의 성장성이나 경쟁력이 약해졌다면 주가가 올랐든 내렸든 투자 판단 자체를 다시 검토한다.
밸류에이션 부담이 지나치게 커졌는가.
이익 전망보다 주가가 훨씬 빠르게 올라 향후 기대수익이 낮아졌다면 일부 비중을 줄일 수 있다.
포트폴리오 비중이 너무 커졌는가.
기업 전망이 좋아도 한 종목이 전체 자산을 좌우할 정도라면 집중 위험을 낮추기 위한 매도가 가능하다.
더 나은 투자기회가 있는가.
자본은 한정돼 있다. 현재 종목의 기대수익보다 위험 대비 더 매력적인 투자대상이 있다면 자금을 옮기는 것도 자본배분의 한 방법이다. 다만 실제 매도에서는 세금과 거래비용도 함께 고려해야 한다.
이 네 가지 가운데 어느 것도 해당하지 않는다면 단순히 수익률이 높다는 이유만으로 서둘러 매도할 필요는 없다.
좋은 기업을 낮은 가격에 샀는데 기업의 이익이 계속 성장하고 있다면 큰 수익이 났다는 사실은 잘못된 투자의 증거가 아니라 오히려 투자 판단이 맞았던 결과일 수도 있다.
반대로 기업 실적보다 주가와 시장 기대가 훨씬 빠르게 앞서 나갔다면 수익 중일 때 위험을 줄이는 것도 합리적인 선택이 된다.
많이 오른 주식을 파는 기준은 고점을 맞히는 데 있지 않다.
주가가 오른 뒤에도 앞으로 기대할 수 있는 수익과 감수해야 할 위험의 균형이 여전히 매력적인지를 다시 판단하는 과정이라고 보는 편이 정확하다.
다음부터는 매수와 매도의 기준을 조금 다른 방향에서 살펴본다. 기업 실적과 가치뿐 아니라 실제 시장에서 가격이 어떻게 움직이고 있는지를 읽는 방법이다.
같은 종목도 일봉만 보면 하락 추세처럼 보이고 월봉에서는 장기 상승 추세일 수 있다. 다음 글에서는 월봉·주봉·일봉·분봉이 각각 무엇을 보여주는지 살펴보고, 차트를 볼 때 시간 단위를 어떤 순서로 확인하면 좋은지 알아본다.